【本文转载自高端制造吕娟团队】

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本文首发于2021年5月25日

--摘要--

2020年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压

成长性方面，2020年锂电设备企业营收合计144.72亿元，同比增长15.82%，相较于2019年4.98%的全年收入增速提升10.84pct；2020年锂电设备企业实现归母净利润7.39亿元，同比下滑45.79%。盈利能力方面，2020年锂电设备业务毛利率29.82%，较2019年33.44%下滑3.62pct；2020年锂电设备业务净利率5.14%，较2019年11.10%下滑5.96pct；2020年锂电设备企业ROE 4.91%，较2019年的11.26%下滑6.35pct。我们判断主要因2019年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在2020年交付确认收入所致。另外，在锂电设备板块企业中分化严重，板块利润绝大部分由龙头企业贡献。营运能力方面，锂电设备企业2020年营业周期336.21天，较2019年减少15.94天，运营效率大致保持平稳。

2021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长

成长性方面，2021Q1锂电设备企业营收合计35.07亿元，同比增长47.60%，相较于2020Q1年的36.61%提升10.99pct；2021Q1锂电设备企业实现归母净利润3.07亿元，同比增长2.37%，较2020Q1提升21.66pct，主要因2020年三季度后锂电设备景气反转所致，以及2020年同期新冠疫情导致基数较低。盈利能力方面，2021Q1锂电设备毛利率29.21%，较去年同期33.35%下滑4.14pct；2021Q1锂电设备净利率8.74%，同比下滑3.89pct；2021Q1锂电设备企业ROE 4.39%，同比下滑5.13pct，主要因订单收入确认滞后，延续2019年以来的期间费用高企，净利率下滑。营运能力方面，2021Q1锂电设备企业存货周转255.39天，较同期减少38.35天，主要因2020Q1新冠疫情使下游企业复工较晚，订单确认收入周期较长，2021Q1订单交付周期恢复正常；2020Q1锂电设备企业应收款周转159.47天，较同期减少46.08天，主要因新冠疫情后，企业应收款周转恢复正常。

新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期

中国新能源车型更多样以及充换电设施进一步完善，需求由政策驱动切换至市场化。2020年中国新能源车销售132.29万辆，同比增长9.69%。上半年受疫情影响，累计销量36.93万辆，同比下滑41.14%；下半年随着高低端新能源车销售放量，累计销量95.36万辆，同比增长64.79%。2021年1-4月销量合计74.94万辆，同比增长250%。2020年受疫情影响，人们对公共交通的使用率下降，对私家车的依赖度有所提高，同时2020年新能源车型有效目录共6800余款车型，相较2019年多出2200余款车型，可供消费者选择的车型增加。此外，充换电设施进一步完善，改善新能源车使用条件。根据中国电动车充电基础设施促进联盟数据，截至2020年底，全国公共类充电设施新增46.2万台，保有量达80.7万台。

欧洲减排政策和财政补贴两端发力，电动化转型进程加速。欧洲市场新能源车年销量从2016年的18.11万辆增长到2020年的114.83万辆，年复合增速高达58.68%，电动化率从2019年的3.5%提至2020年的11.5%。

投资建议：行业基本面将环比走高，给予强于大市评级

综上所述，在新能源车型供给丰富以及充换电设施日趋完善下，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场驱动，电动化率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%，判断十四五电动化率将大幅提升。同时，欧洲市场在严苛的尾气排放标准及补贴推动下，新能源车市场也开启高速增长。相应地，龙头动力电池企业在手订单饱满，产能利用率持续处于高位，从2020年下半年以来锂电设备招投标持续高景气，开启二次扩产周期，且锂电设备中标毛利率企稳，判断锂电设备企业基本面将迎来营收和盈利能力环比改善，给予行业强于大市评级。推荐标的：杭可科技、先导智能、赢合科技、科恒股份等。

风险提示：

1、行业景气度低于预期，锂电设备招投标低于预期，则影响相关企业未来订单交付确认收入规模；

2、锂电设备盈利能力低于预期，若行业竞争加剧，则锂电设备中标盈利能力低于预期，影响相关公司利润增速。

2020年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压

我们选取了先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、星云股份、金银河和凯中精密做2020年年报业绩分析。成长性方面，2020年A股上市锂电设备企业营收合计144.72亿元，同比增长15.82%，相较于2019年4.98%的全年收入增速提升10.84pct；2020年锂电设备企业实现归母净利润7.39亿元，同比下滑45.79%，我们判断主要因2019年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在2020年交付确认收入所致。另外，在锂电设备板块企业中分化严重，板块利润绝大部分由龙头企业贡献。

盈利能力方面，2020年锂电设备业务毛利率29.82%，较2019年33.44%下滑3.62pct；2020年锂电设备业务净利率5.14%，较2019年11.10%下滑5.96pct；2020年锂电设备企业ROE 4.91%，较2019年的11.26%下滑6.35pct。2020年锂电设备板块盈利能力下滑较多，主要因2019年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在2020年交付确认收入所致。

营运能力方面，2020 年锂电设备企业存货周转天数 191.53 天，较 2019 年 217.96 天减少 26.43 天；2020 年应收账款周转天数 144.68 天，较 2019 年的 134.18 天增加 10.50 天，主要因下游动力电池企业对设备企业订单交付能力提出更高要求，存货周转有所加快；但新能源车产业现金流较为紧张，应收款周转天数上升。总体 A股锂电设备上市企业 2020 年营业周期 336.21 天，较 2019 年减少 15.94 天，运营效率大致保持平稳。

现金流量方面，2020 年锂电设备企业经营活动现金流入/营业收入比值 105.56%，较 2019 年提升 5.43pct；2020 年经营活动现金流量净额/净利润比值 278.79%，较 2019 年大幅改善，判断主要因 2019 年以来新能源车产业处于调整期，锂电设备企业也采取了收缩战线、注重现金流管理的策略；且经营活动现金流量净额大幅高于净利润主要因部分样本企业于 2020 年计提了大额资产减值损失等。

2021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长

新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期

投资建议：行业基本面将环比走高，给予强于大市评级

风险提示

1、行业景气度低于预期，锂电设备招投标低于预期，则影响相关企业未来订单交付确认收入规模；

2、锂电设备盈利能力低于预期，若行业竞争加剧，则锂电设备中标盈利能力低于预期，影响相关公司利润增速。

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证券研究报告名称：《锂电设备：基本面将环比走高，强于大市评级 机械子行业2020年回顾

与展望系列报告二》

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高端制造吕娟团队

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