自2007年回归A股后，潍柴动力（000338.SZ）首次发布定增计划，金额高达130亿元，大手笔融资的背后是这家柴油机龙头大力加码氢燃料电池布局。 5月26日，潍柴动力发布《非公开发行 A 股股票发行情况报告书暨上市公告书》，指出本次130亿元定增项目共有39家机构参与认购，总认购金额近230亿，超额认购1.75倍，最终有25家机构获配认购，实际发行股票数量7.92亿股，发行价格为16.40 元/股。 据南方财经全媒体记者梳理，近年来潍柴动力在燃料电池产业链的投资布局，主要涉及氢燃料电池发动机生产制造、燃料电池动力系统的整体产品方案以及固态氧化物燃料电池产业项目。 据悉，本次募集资金扣除发行费用后，将全部用于燃料电池产业链建设项目、全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目、大缸径高端发动机产业化项目等产业项目。

获多家外资机构认购

此次参与潍柴动力定增的投资方阵容强大，超额认购100亿元。募资获得包括GIC Private Limited（新加坡政府投资有限公司）、UBS AG（瑞银集团）、J.P.Morgan、摩根士丹利等外资机构认购，同时也有国家制造业转型升级基金股份有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司等国资背景投资机构认购。 此次定增，潍柴动力向302家机构及个人送达了《认购邀请书》，其中包括公司前20大股东、基金公司45家、证券公司15家、保险公司18家、其他类型投资者204家，最终有39家投资者回复了《申购定价单》。 值得注意的是，高观投资有限公司、施罗德投资管理（香港）有限公司、广发证券股份有限公司等3名投资主体虽然未在邀请之列，但由于表达了认购意向，联席主承销商向上述投资者补充发送了认购邀请文件。 从报价表来看，申购价格从发行底价15.32元/股至20.05元/股，申购价格超过20元/股的仅有烟台信贞添盈股权投资中心（有限合伙）一家，多数投资方的申购价格低于18元/股。 上述3家主动认购的机构中仅有高观投资申购成功。其中，高观投资成功申购两笔，申购价格分别为16.50元/股、17.10元/股，总金额达9.6亿元，获配3536.59万股。施罗德投资拟申购价格16.00元/股，总金额7亿元；广发证券拟申购价格15.73元/股，总金额4.08亿元，认购价格均低于16.40元/股，因此认购失败。 此次认购金额最大的前三家投资机构，分别为UBS AG、财通基金以及GIC Private Limited，认购价格最高分别为17.70元/股、18.03元/股、16.40元/股，最终获配7213.78万股、5377.62万股以及4731.34万股。 外资机构对此定增颇为热衷，除UBS AG、GIC Private Limited、高观投资，J.P.Morgan、摩根士丹利也参与了此次定增，认购总金额分别为4.6亿元，3.8亿元。 汽车分析师任万付向记者指出，外资金融机构参与定增是受利益驱动，明显赚钱的机会不容错过，也表明其对潍柴动力发展前景的看好。 从行业上看，在碳中和的利好政策背景下，这些海外聪明钱关注的对象，主要是新能源汽车产业的细分龙头企业。典型如宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能。 比如UBS AG在5月份，除了潍柴动力以外，还参与了北汽蓝谷55亿元定增，增持石药集团约4263.80万股；今年以来，GIC Private Limited增持中国石油化工股份1000万股，增持洛阳钼业约999.9万股。 去年11月国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出，到2025年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的20%左右；到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用。在此背景下，有前途的电动车产业链龙头成了关注的焦点。 根据募集资金使用计划，130亿元募资资金扣除发行费用后主要用于燃料电池产业链建设项目、全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目、大缸径高端发动机产业化项目、全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目以及全生命周期后市场服务体系建设。

重卡行业景气度到达周期顶点

2021年第一季度财报显示，柴油机龙头潍柴动力继续录得业绩高增长。一季度营业收入达到654.71亿元，同比增长67.88%；归母扣非净利润达到30.46亿元，同比增长67.00%。 潍柴动力主要产品包括全系列发动机、变速箱、车桥、液压产品、重型汽车、叉车、供应链解决方案、汽车电子及零部件等，发展战略是以整车、整机为龙头，以动力系统为核心技术支撑，成为智能化工业装备跨国集团。 在2020年年报当中，潍柴动力将业绩增长归因于行业景气周期，指出公司生产产品同比增长30%的主要原因是市场需求强劲。 公开数据显示，2020年中国重卡行业销量为161.9万辆，同比增长37.9%;中国工程机械行业销量为91.9万台(其中的叉车为内燃叉车)，同比增长23.9%;中国农业装备行业销量为52.1万台，同比增长53.9%。 在上述周期背景下，潍柴动力2020年实现营业收入约为1974.91亿元人民币，较2019年同期增长约13.3%。归属于上市公司股东的净利润约为92.07亿元人民币，较2019年同期增长1.1%。 就实物销售而言，潍柴动力2020年销售发动机98.1万台，同比增长32.21%；销售重卡整车18.1万台，同比增长12.18%；变速箱118.6万台，同比增长18.36%；叉车20万台，同比减少6.98%。 对比可以发现，潍柴动力的重卡销售量并未赶上行业增长速度，此外，在多次调研活动中，机构屡次提问潍柴动力如何看待重卡行业的发展趋势。 招银国际分析师冯键嵘提出，中国工程机械和重卡行业自2016/17年以来的上升周期已接近顶点。他认为，一是预期地方政府专项债的发行今年可能达到顶峰，根据行业模型显示，挖掘机和重卡的更新换代需求已接近顶峰;二是对重卡而言, 7 月份国六的实施很大可能导致需求下降。预计重型卡车的销量将在 2021 年下半年出现同比下降。 即将于实施的国六政策触发重卡今年前4个月出现大量的提前需求，2021年1~4月，我国重卡市场累计销售73万辆，较上年同期增长57%。主要由于重卡制造商提高了国五车型将于7月停止销售，行业销量将呈现更为明显的前高后低局面。 针对在下一轮重卡行业景气度下降中如何应对的问题，潍柴动力表示，公司用15年时间着力推进三大结构调整：产品结构、市场结构、业务结构。目前，对重卡行业的依赖度大幅降低，结构性调整的成效显著。未来新业态的业绩贡献及占比将明显增加，尤其是大缸径发动机、液压和CVT、新能源及智能驾驶等战略新兴业务。

加码氢能源布局销售区域集中山东

梳理此次定增计划，可以发现潍柴动力同时布局氢燃料电池和固态氧化物燃料电池两种技术路线，在报告中指出，坚持混合动力、燃料电池、纯电动多路线并举。 相比纯电动而言，燃料电池在商用车、重卡领域更具备想象力。北京特亿阳光新能源总裁祁海绅向记者分析，纯电动商用车存在续航里程短、充电时间长、能量密度偏低的短板，若以增加电池包的方法增加续航，装载吨位和载货容量会大幅缩减，导致‘纯电动重卡’目前在市场上的认可度不高。 在新能源汽车领域，潍柴动力此次募集资金将有20亿元投资于燃料电池产业链建设项目，其中氢燃料电池及关键零部件产业化项目，总投资7.12亿元，拟使用募集资金5亿元；固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目，总投资15.13亿元，拟使用募集资金5亿元；燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目，总投资14.79亿元，拟使用募集资金10亿元。 此前潍柴动力已经通过战略重组德国欧德思公司，补齐电机控制系统短板，构筑起电池+电机+电控为一体的新能源动力系统集成;今年4月，2万台产能的氢燃料电池发动机工厂以及投产，预计成为目前全球最大的氢燃料电池发动机制造基地。 祁海绅认为，随着国家政策以及补贴向氢能产业链的倾斜和投入、氢能基础设施建设提速、技术提升、成本下降等综合因素的推动和叠加作用，氢能源在商用车重卡领域的发展将进入快车道。 潍柴动力表示，目前公司扎实在济南、潍坊、聊城、济宁、无锡等地累计推广氢燃料电池车辆300余辆，运行里程超过600万公里。同时，公司正加速城市物流、城际物流、港口运输等应用场景的燃料电池重卡发动机的技术研发以及商业化落地。 有投资者在深交所互动易提出，潍柴动力目前的氢能源产品主要都是山东购买，如何破解地域性限制问题？ 破除地方保护在纯电动车补贴时代就是一个难以回避的话题，在几次补贴政策调整的过程中都会提及：不得设置或变相设置障碍限制外地品牌车辆及零部件、外地充电设施建设、运营企业进入本地市场。 潍柴动力董秘办表示，氢气来源有很多种，如工业副产氢、电解氢、煤制氢等。公司根据不同区域燃料来源的便利性和经济性，因地制宜，与上下游企业共同推广燃料电池业务。 成本高、基础设施欠缺是制约燃料电池产业化的重要因素。燃料电池虽然具有诸多优势，是较为理想的运输能源，但成本高与基础设施欠缺是限制其产业化的两座大山，2020 年中国燃料电池车销量仅1177 辆，与新能源车的136.7万辆形成了鲜明对比。 任万付指出，潍柴动力布局氢燃料电池，一方面说明企业看好氢燃料电池商用的前景；另一方面也是为转型升级探路。作为柴油机龙头，布局氢燃料电池，优势在于不缺资金和销路，劣势则在于缺乏积累，短期内成效如何还需观望。 (作者：南方财经全媒体记者翁榕涛 编辑：张玉洁）

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