中投证券近日发布中国重汽的研究报告称，公司战略由追求速度规模型向追求质量效益型转变。公司应对重卡行业调整，以产品升级和降本增效作为公司转型突破口。上半年公司加强流程管控，主要原材料成本下降，使得毛利率提升2.7个百分点至10.3%，净利率提升1.4个百分点至1.8%，盈利能力改善显著。

图为中国重汽HOWO T7H牵引车

    原材料价格处于低位，毛利率有望维持。公司主要业务为重卡整车组装，毛利率受钢材、轮胎等原材料价格波动影响较大。今年钢材和橡胶价格有10-20%下滑，为公司控制成本提供有利条件；目前主要原材料价格仍维持低位，且公司开展“质量效益提升年”活动，毛利率有望维持较高水平。

    不断提升技术水平，持续优化产品结构。母公司与曼合作，使公司获得先进的D系列发动机和TGA整车技术，提升产品技术水平和竞争优势；12年底推出HOWO-T系列重卡，以轻量化和高端化为卖点，摆脱目前重卡同质化恶性竞争，占领高端重卡市场，顺应重卡未来发展方向。

    宏观经济企稳回升，重卡行业持续复苏。3季度以来，我国宏观数据企稳回升，固定资产投资、基础设施建设稳步推进，重卡需求平稳恢复。12年3季度重卡行业去库存致同比基数较低，预计3季度重卡同比增长接近30%，全年增长10%+；14-15年宏观经济有望持续复苏，国四切换+黄标车淘汰加快重卡换车潮力度，预计行业维持10%左右的平稳增长。

    预计公司13-15年实现收入212亿元、236亿元和257亿元，净利润为3.86亿元、5.36亿元和6.12亿元，每股EPS为0.92元、1.28元和1.46元。公司降本增效措施显著，重卡复苏后业绩弹性巨大，当前1.2倍PB和12.5倍PE安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。

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