事项：

　　杭州市政府发布小客车总量调控管理的三个相关公告：

　　实行小客车总量控制调控管理的通告：自2014 年3 月26 日零时起，对本市行政区域内小客车实行增量配额指标管理。增量指标须通过摇号或竞价方式取得。

　　调整工作日高峰时段区域“错峰限行”交通管理措施的通告：自2014 年5 月5 日起，“错峰限行”时段调整为工作日7∶00—9∶00，16∶30—18∶30 两个高峰时段。对于非浙A 号段机动车，工作日高峰时段实行机动车全号段禁行。

　　小客车总量调控管理暂行规定(征求意见稿)：拟定每年增量指标为8 万个，摇号方式配置6.4 万个，竞价方式配置1.6 万个;新能源车车辆登记，可直接申领其他指标。

　　评论：

　　杭州限购市场已有较多预期，实际影响有限。关于杭州限购传闻导致当地汽车抢购的新闻报道上两三天前已有提及，市场对此已有较多预期。杭州是继上海、北京、贵阳、广州、天津之后第六个限牌的城市，同时也是去年传闻限购的8 个城市(天津、杭州、深圳、成都、石家庄、重庆、青岛、武汉)之一。根据媒体报道，杭州汽车保有量约252万辆，若按照每年新增8 万辆配额测算，综合考虑更新需求，预计对2014 年新车销量影响约5-8 万辆，影响增速约0.4%，实际影响有限。

　　限购只是暂缓之策，新能源公交则同时解决拥堵与环保问题，一举两得。我们认为，限购只是解决城市拥堵问题的暂缓之策，根本的解决方式还是需要大力发展公共交通，实际解决居民的出行需求。大力推广新能源公交不仅可以解决城市拥堵问题，同时也能缓解环保压力，一举两得。预计2014、15 年新能源公交销量有望分别达到2 万辆、4万辆，年复合增速100%。

　　限购对乘用车估值有压制，但考虑目前估值已处于历史低位，结构性投资机会依然存在。我们认为，新增城市限购确实给汽车行业，尤其是传统乘用车企业估值带来压力和制约。但综合考虑当前主流整车企业估值已经处于历史低位，SUV 等细分领域持续高增长，优势公司业绩存在超预期可能性等因素，建议关注持续推出新品，具有高成长性的优势企业。

　　汽车行业长期投资机会在汽车的电子化、电动化。2013 年中国汽车销量已经接近2200万辆，连续5 年成为全球最大汽车市场，销量增速逐渐回落是大概率事件。考虑消费者对于汽车智能化的需求，以及中国能源安全、环保问题等因素，预计汽车的电子化、电动化将是行业长期趋势，将给上游零部件、下游应用带来广阔的成长空间，其中技术进步、份额提升将是主要驱动力。

　　风险因素：宏观经济低迷导致行业销量不达预期;新的城市限购影响投资者情绪;竞争加剧导致终端价格出现较大幅度下降等。

　　行业投资评级：考虑杭州限购市场已经有较多预期，实际影响有限，而且汽车行业未来的投资机会更多在技术进步，汽车的电动化、电子化，以及与互联网结合的新商业模式上，维持行业“强于大市”评级。新增限购城市会给乘用车企业带来估值压力和限制，但考虑当前估值已经处于历史低位，细分领域的结构性投资机会依然存在，如：长城汽车、一汽轿车、长安汽车。汽车电动化、电子化则是未来长期投资主线，重点积极关注能够同时解决城市拥堵和环保问题的新能源客车产业链：宇通客车、金龙汽车、中通客车、比亚迪、松芝股份等。