跳出国门来看，近年新能源汽车的繁荣并非只靠政策驱动，市场对新能源汽车需求正在急剧增长。由于中国政府高额补原因，2016年中国新能源汽车市场直接带动了全球市场飞速增长，但繁华之下难免对市场需求产生疑问。走出国门来看，海外市场仍然一片繁荣，日产Leaf总销量已超25万辆，特斯拉Model3尚未正式上市订单便已超50万辆，产能不足成为多款车型销量瓶颈。在优秀产品面前需求已不再是主要问题，市场空间正在急剧增加。

电池技术趋于成熟，优秀产品层出不穷，全球范围内新能源车型和产能将迎来大爆发时期。新能源汽车的研发并非一朝一夕之事，大多国际厂商在此领域研究已有数十年钻研，但囿于电池技术，早期新能源汽车未能成功打开市场。随电池技术逐步成熟，近十年，优秀产品也层出不穷，雪佛兰Volt、日产Leaf、特斯拉ModelS等均受到市场认可，销量突出。同时，根据各大厂商规划，仅2017-2018年，新推出的新能源汽车就超过100款，同时，众多厂商正在积极布局新能源汽车产线，提高产能来应对急剧增长的市场需求。全球范围内新能源车型和产能将迎来大爆发时期。

全球新能源汽车市场即将进入销量爆发时期，PHEV短时间内或将成为主要增长点，同时中国市场将成为国际厂商发展重心。结合当前市场环境和厂商规划，我们预期：①2017年海外新能源汽车销量将达60万辆，同比增加30%，未来两至三年内全球市场新能源汽车销量将进入爆发期。②作为汽车发展过程的过渡产品，PHEV兼具传统燃油车和纯电动汽车的特点，当前PHEV也是各大厂商主要发展方向，短时间内或将成为新能源汽车市场主要增长点。③中国有着全球最大的汽车市场，同时政府又积极鼓励新能源汽车发展，国际厂商若想在新能源市场取得成功，中国乃必争之地。

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风险提示：新能源汽车销量不及预期

1、走出国门看新能源汽车市场

1.1.高额补贴使中国直接带动全球新能源乘用车销量增长

全球新能源乘用车市场增速迅猛。从2014年至2016年，全球新能源乘用车销量分别为35万辆、55万辆、77万辆，年复合增长率高达48.3%,预计未来两至三年内，将继续维持40%以上高速增长，2017年、2018年新能源汽车全球销量将分别达到107万辆、151万辆，行业将继续保持高成长趋势。

高额政府补贴将中国打造成全球最大市场，中国新能源乘用车销量直接推动全球市场销量。由于中国政府大力支持新能源产业的发展，给生产厂商提供高额补贴，因此中国新能源汽车产业近两年发展迅猛。2016年，中国新能源乘用车销量为32万辆，约占全球销量的41%，继续保持全球最大市场地位；销量同比增长87%，远大于40%的国际总体增速，可以说，全球市场40%的增速主要归功于中国市场的飞速发展。

1.2.海外新能源乘用车发展形势良好，欧美市场为中坚力量

无高额补贴的海外市场中，2016年新能源乘用车车销量增速虽有所放缓，但形势良好。仅靠高额的补贴刺激市场发展并非长久之道，且补贴未来几年大幅度退坡已成必然之势，于是我们产生疑问在无高额补贴的环境中新能源汽车是否还有发展潜力，因此海外新能源汽车市场成为我们关注重点。不计中国市场，全球新能源乘用车2015年、2016年销量分别为38万，45万，同比增长40%，18%，16年全球新能源乘用车市场增速明显放缓，但形势良好。随各国新能源政策推进、动力电池成本降低、富有竞争力的新款车型上市，2017年新能源汽车发展增速将有望回复到较高水平。

欧美市场为中坚力量，其中美国市场今年更值得期待。根据2016年全球新能源乘用车市场分布，欧洲和美国是市场中坚力量，欧洲销量为20.7万辆，同比增长9.7%，约占全球市场27%；美国销量为15.9万辆，同比增长37%，约占全球市场21%。美国市场虽然销量较低，但其增速远快于欧洲市场，同时随着雪佛兰BoltEV、特斯拉Model 3等富有竞争力的车型陆续登陆美国市场，今年美国市场更值得期待。

广阔的市场、新能源政策以及发达的汽车工业等促使欧美两地成为海外新能源汽车主要市场。首先，欧美两地是传统发达地区，人民生活水平高，汽车消费量大，新能源汽车拥有广阔的市场。其次，由于环境保护等需要，政府也鼓励新能源产业的发展，积极出台多项政策，鼓励消费者购买和车企生产新能源汽车，如法国为电动汽车主免除车辆购置税及公路税、美国对购买新能源汽车提供了税收减免，加州实行新能源汽车积分制等。最后欧洲和美国有着成熟的汽车工业，拥有大众、宝马、通用、福特等顶尖整车厂商，几十年甚至百年的研发、生产和销售经验能让公司在新能源汽车领域更为迅速地把握市场，降低成本，提升续航。同时，创新的土壤还涌现了特斯拉这种行业标杆企业。

2、海外主要新能源汽车厂商介绍

国外新能源汽车厂商主要分布在欧洲、美国和日本，在无高额补贴情况下，单个厂商销量与国内主要厂家销量接近，发展势头良好。按海外新能源汽车2016年销量排名，特斯拉排在首位，销售7.6万辆，主要受益于Model X和Model s销量攀升。宝马第二，销售6.2万辆，这是宝马首次进入前三，同时宝马新能源乘用车占公司整体销量3%，远高于行业平均水平，市场认可度较高。日产第三，销售5.6万辆，主要依靠经典车型日产聆风，但聆风销量下滑导致日产排名下降，接下来是大众、通用、三菱、雷诺、福特等公司，销量均超过2.5万辆。相比较中国本土企业，去年新能源乘用车销量超过2.5万辆的厂商有四家，比亚迪、北汽、吉利、众泰，销量分别为10万辆、4.6万辆、4万辆、3.7万辆。对比下来，即使没有高额补贴，部分国外企业仍能取的不错业绩，只要产品优秀市场便能拓开。

2.1.特斯拉-电动车行业翘楚

特斯拉崎岖坎坷的发展历史。2003年特斯拉成立，总部设在美国硅谷。创始人为Martin Eberhard和Marc Tarppenning。在既无车辆制造经验又无充足资金的情况下熬过一年后，2004年人们熟知的Elon Musk才正式投资加盟特斯拉，并获得公司所有事物决定权。2005年特斯拉开始于莲花合作制造Roadster。2007年，由于变速箱研发问题，内部危机爆发，创始人先后离开公司，最终只能以大幅提高成本解决变速箱问题。2008年由于Roadster成本高于售价，公司资金链频临断裂，截至此时，Musk本人已自掏腰包7000万美元投入公司，同年发布Model S。关键性转折出现在2009年，戴姆勒战略投资5千万美元，公司开始向丰田出售电池组及电机，并获美国能源部4.65亿美元低息贷款，自此特斯拉走上坦途，2010年IPO上市，2012年发布Model X，同年Model S开始交付使用，2013年提前9年偿还能源部低息贷款，2014年，与松下合资筹建超级电池工厂Gigafactory，2015年Model X正式上市，2016年发布Model 3，2017年6月特斯拉市值超过通用和福特，成为美国市值第一大汽车制造公司。特斯拉总裁埃隆·马斯克近日在推特中表示，今年8月首批Model 3就交付使用，12月有望达到月产20000辆水平。

特斯拉新能源汽车走纯电动路线，松下为主要动力电池供应商，正极材料采用NCA。新成立在新能源汽车领域发展的公司注定只能走纯电动化路线，内燃机技术对新公司来说具有极高的技术壁垒，短时间内无法突破。故截止目前特斯拉发布的四款车型全部为纯电动EV，车辆加速性能和续航里程均属市场领先水平。

销量逐年提升，主要集中在美国，未来两年将进入销量大爆发时期。自2013年特斯拉Model S上市之后，特斯拉汽车销量开始逐年稳步提升，从2013年2.23万辆增至2016年7.6万辆，年复合增长率达30.6%，其中美国市场销量超过整体50%，为特斯拉重点发展市场。随Model 3下半年正式交付，预计2017年特斯拉整体销量将超过12万辆。近日Musk宣布Model 3在12月产能将达到2万辆，同时根据Model 3在手的50万订单和另外两款车型销量，预测2018年特斯拉整体销量将突破30万辆，进入销量大爆发时期。

“三步走”战略帮助特斯拉从毫无经验的初创企业成长为电动车行业标杆。“三步走”战略即先面小众群体生产高端产品，而后依靠成本控制和技术积累，规模化生产中端产品，打开客户群体，最后面向整个市场，生产大众化经济型产品。回顾特斯拉的过去，最初和知名跑车厂商莲花合作生产超级电动跑车Roadster，除发动机外整车以莲花跑车为基础，车辆续航里程320公里，0-100 km/h加速时间小于4秒，售价11万美元，在当时无论性能和价格均是顶尖定位，总销量超过2400台。在超跑产品获得成功后，特斯拉先后发布了Model s和Model X，两者续航均能达400km以上，加速性能也有优秀表现，但价格较Roadster大幅降低，起步价6-7万美元，产品销量大幅提升，截至16年，两者合计销量超过17万辆。而特斯拉即将交付的新产品Model 3价格更是进一步降低，起步价3.5万美元，续航里程346km，全球预定超过50万辆，是特斯拉首款真正面向大众化的产品。“三步走”战略是特斯拉在企业初创，不具备与大型车企竞争能力的情况下选择的发展道路。近期，蔚来汽车、法拉第汽车等初创电动汽车企业也在采取这种策略。

创新的电池技术、人机交互、自动辅助驾驶等环节引领了电动汽车发展方向。特斯拉最具竞争力的在于其全面革新的电源技术，首次将钴酸锂18650锂离子电池作为电动汽车动力系统，高能量密度带来的直接表现将续航里程提升至300km以上，当前300km的续航在市场上都极具竞争力，同时在后续车型中首次采用的NCA正极材料和碳硅负极材料，在使电池成本下降的同时，进一步将续航提升至480km以上，未来随着超级电池工厂的全面投产及21700新型标准电池的使用，成本有望使从当前145美元每千瓦时将至100美元以下，同时优秀的BMS和Pack技术使特斯拉电池的安全性能和循环寿命处于行业顶尖水平。另一方面，特斯拉在车内使用17寸触摸屏信息娱乐系统取代传统中控按键设计，集成多项功能于一体，创新了传统汽车的交互设计，同时自动辅助驾驶功能实现了未来的无人驾驶的雏形。特斯拉多项技术的革命与创新直接为其他车企提供了未来发展方向。

特斯拉坚持“官网电商+实体体验中心”的直营销售模式，有助于特斯拉拓展市场，直接把握目标消费群体。公司投资的销售中心，让客户的购买过程完全透明、自主，坚持公平的原则，全球统一价格，国内若想购买特斯拉，多付出的仅车辆必需的运费、关税和增值税。目前特斯拉在全球有超过200家门店，其中120家在美国本土以外，主要位于欧洲、日本、中国等地。

2.2.宝马-数十年技术积累厚积薄发

历史悠久的电动化梦想，数十年技术的积累，厚积薄发。宝马公司的第一辆电动汽车发布于1972年慕尼黑奥运会，使用了12块12伏铅酸蓄电池作为动力电池，续航里程30km，当时仅作为长跑运动员领航车使用。1992年，宝马E1问世，其续航里程超过200km，最高时速120km/h，充电只需几小时，是一款具有革命性且领先时代的产品，但其应用的是钠硫电池，不成熟的电池技术使得E1最终也未能量产，但空气悬挂、铝合金车身等先进的设计理念影响至今。直至2005年左右，锂离子电池开始进入电动汽车领域，宝马电动车梦想才有了落地之可能。2008年，电动Mini E成为宝马真正投入民用第一款电动车，但销量不足1000，主要用做市场测试，后续宝马ActiveE也是类似项目。直至2013年，宝马推出经典车型i3，该车造型设计极具未来感，续航里程183km，售价约3.5万美元，一经推出便受市场广泛好评，成为宝马最受欢迎电动车型，畅销至今。后续宝马推出了多种电动车型，广受市场认可，并在中国与华晨成立新品牌“之诺”。2016年，宝马将旗下新能源汽车统一到iPerformance品牌下并计划2018年年底前推出40款全新及升级的新能源车。数十年的技术积累让宝马在近几年爆发的新能源汽车市场站稳了根脚。

宝马新能源汽车路线为先发EV后出PHEV，双线并行，主要电池厂商为三星SDI。宝马纯电动i3推出后大获成功，但鉴于电池技术和成本的压力，宝马并未继续推出新EV，转而推出高端混动跑车i8以及将3系、X5等经典车型混动化，走EV与PHEV并行路线，此路线既能维持宝马原有市场又能在新能源领域开疆拓土。

宝马新能源车销量近年爆发式增长，主力EV和混动化经典车型销量全面开花，主要市场在欧洲。新能源汽车从2800辆到6.2万辆，宝马只用了三年的时间，这其中一部分是因为畅销车型i3、i8的出现，另一部分则要归功于经典车型电动化，宝马X5、3系、5系、7系等经典车型过去广受市场好评，将此类经典车型电动化或混动化之后，更容易为消费者所接受。2016年电动化的经典车型占宝马新能源汽车销量的48%。从地理分布来看，宝马新能源汽车的销量主要集中在欧洲，约占80%，其次是北美，约占15%。2017年随续航增加50%的新款i3和更多电动化的经典车型推出，预测宝马新能源汽车销量有望突破十万。