广州市国资委入主，苏交科民企变国企

近期，苏交科（全称：苏交科集团股份有限公司）在停牌 5 个交易日后，于 8 月 22 日发布公告称，公司实际控制人符冠华、王军华与广州珠江实业集团及其一致行动人广州国发基金签署《合作框架协议》及附生效条件的《股份转让协议》。同时，苏交科与广州珠江实业集团签署附生效条件的《股份认购协议》。上述一系列协议生效并实施完成后，公司控股股东将变更为广州珠江实业集团，实际控制人将变更为广州市国资委。

图源：苏交科企业公告

被广州国资相中的苏交科集团上市已有八年，是江苏省内知名的基础设施领域综合解决方案提供商，其业务涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业，提供包括投融资、项目投资分析、规划咨询、勘察设计、施工监理、工程检测、项目管理、运营养护、新材料研发的全产业链服务。其主营业务包括工程咨询和工程承包，其中，工程咨询业务是该公司的核心业务。

苏交科实际控制人的易主，意味着其将从一家民企变更为国企。

增收不增利，业绩首现负增长

8 月初，苏交科披露半年报显示，2020 年上半年，苏交科实现营收 21.93 亿元，同比增长 3.99%；归属净利润 1.11 亿元，同比大降 49.61%；扣非后的归母净利润为 1.24 亿元，同比减少 43.58%；基本每股收益 0.1141 元，同比减少 49.62%。增收不增利成为苏交科上半年业绩的主基调。

图源：苏交科企业公告

这是公司上市以来首次出现业绩负增长。此前的 2012 年到 2019 年间，公司 7 年时间净利润复合增长率达到了 22.56%。

而对苏交科来说，营收与归母净利润同比增速背离已不是第一次出现。据基建通大数据（ID：cnsuido）统计，苏交科 2017 年至 2020 年累计四年的上半年企业经营业绩中，前三年该公司营收的同比增速呈现下降趋势，而归母净利润增速则为上涨，而 2019 年至 2020 年这一年，情况则相反。

前述中提到，工程咨询是苏交科的核心业务。该行业竞争激烈、集中度较低，行业内企业的市场份额均占比不高，呈现出大行业、小企业的特点。

2020 年上半年，苏交科工程咨询业务营收为 20.43 亿元，较上年同期增长 2.50%；此项业务毛利率为 32.73%，同比减少 5.56%。占据收入大头的工程咨询业务营收微增、毛利率缩水，反映到公司整体盈利能力方面，似乎也不太理想。

数据显示，2017 上半年至 2020 上半年近四年，苏交科的加权净资产收益率整体呈下降趋势，且同比下降已过半。

除此之外，苏交科经营活动现金净流量、投资活动现金净流量在近四期半年度财报中均为负值。显示出该公司资金协调、支付能力并不强劲。

苏交科的企业公告所展现出的业绩，其实已经给出了其易主广州国资委的原因企业经营业绩的不断下滑，对于民企来说，不异于一场浩劫。

而此次苏交科引入国资，势必对于公司有很多帮助，不管是业务经营，还是银行授信融资等方面。实控人变更后，广州国资委将成为其的坚强后盾，再加上现在倡导粤港澳大湾区建设，这对于苏交科来说，也是一次难得的机遇，有了国资的背景加持，这块业务或许将会成为苏交科的主战场。

国进民退时代来了？

上个世纪 90 年代以来，我国允许国内民间资本和外资参与国有企业改组改革，即混合所有制经济改革，但改革的主流形式多为民企参股国有企业。但混改的另一个形式国资入股民营企业，却一直以来显得比较谨慎。直到近来，引入国资更像是江湖救急。

那么，民营企业变身国家队，是否会成为混改的新趋势？这是所谓的国进民退吗？

6 月 30 日，中央全面深化改革委员会召开第十四次会议，会议审议通过了 《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》 。今年是国企改革三年行动的第一年。打造国有资本投资、运营升级版成为重要方向之一。

其实，在近一两年，已经有不少民企变身为国企了。

比如大家比较熟悉的宁波建工：2019 年 5 月， 宁波建工第一大股东变更为佛山建投，实际控制人也变更为佛山市国资委 。

宁波建工是宁波当地龙头建筑业企业，已有近 70 年历史，此前主要业务范围一直位于宁波及周边地区，存在一定的局限性。而随着国资入股，可以拓展其业务领域，还可择机参与粤港澳大湾区的城市基础设施建设。有数据显示，转为国企后订单能力显著增强：2020 年一季度，公司及下属子公司新签合同 353 个，合同金额累计约人民币 38.62 亿元，较上年同期增长 13.50%。

8 月份以来，除苏交科外，另外 11 家 A 股上市公司也相继宣布控制权将变更，收购方中不乏地方国资的身影。

在这样的大势之下，国资入资甚至控股一些民营企业，参与资本市场，将带来政策倾斜、资金和项目支持、结构优化、政府和企业人力资源交换等利好影响，对于稳定二级市场走势、帮助上市企业更好地获取和整合资源具有积极意义。而民企‘背靠大树好乘凉’，同时缓解企业融资困境，甚至改善企业的外部声誉。有了国资为其产品及品牌进行背书，也有利于企业承接较大的项目工程。

但也有一部分人认为，过度的国有化会导致社会经济缺乏灵活性，国有化会导致过于集中的权利和腐败。民营企业，用自己的钱去投资，就可以尝试千奇百怪的胡思乱想，而创新就是胡思乱想，就是试错。国家的钱不能随便那么做的，民企可以。搞市场化改革，就应该着重多搞点民企，在新的阶段上发挥创新创业的新的作用。

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