【研究报告内容摘要】

　　事件：公司发布 2020年年报，全年实现收入 22.56亿，同比增长 56.38%，归母净利润 5.16亿，同比增长 50.82%。同时，公司发布2021年一季报，2021Q1实现收入 8.95亿，同比增长 134.19%，归母净利润 1.96亿，同比增长 127.88%。

　　受益于行业高景气，一季报业绩表现强劲：公司 2020年实现收入 22.56亿，同比增长 56.38%，归母净利润 5.16亿，同比增长 50.82%，与此前业绩预告一致，符合市场预期。公司 2021Q1实现收入 8.95亿，同比增长 134.19%，归母净利润 1.96亿，同比增长 127.88%，业绩表现强劲，主要是受益于一季度工程机械大幅增长，去年同期基数较低。

　　2020年液压件前装渗透加速，继续受益核心零部件进口替代：

　　2020年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018-2019年逐步突破国产主机厂，2020年抓住机遇加快主机厂渗透，全年液压件实现收入 9.42亿，同比增长 130%。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，将继续受益核心零部件的进口替代。

　　破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约 60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升。2020年公司破碎锤收入 12.84亿，同比增长 26%，实现较高增长。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023年净利润分别为7.51亿、9.70亿和 11.90亿，对应 PE 分别为 47倍、36倍和 30倍，维持买入评级

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